Voormalig president van de Dallas Federal Reserve, Robert Kaplan, zegt dat obligatiehandelaren een ‘Warsh-premium’ toevoegen aan de rendementen op staatsobligaties. Volgens hem kunnen ze Fed-voorzitter Kevin Warsh nog niet goed inschatten.
Kaplan, vicevoorzitter bij Goldman Sachs en ex-president van de Dallas Fed, vertelde aan CNBC dat de markten met meer verkrapping rekenen dan de Fed zelf heeft aangegeven. Volgens hem begon de herwaardering direct na de persconferentie van Warsh in september.
Waarom Kaplan een Warsh-premium ziet
De Fed verhoogde de rente op 16 september met 25 basispunten tot 3,75% – 4%. Dit was de eerste renteverhoging sinds 2023. De vernieuwde dot plot, een grafiek van de renteverwachtingen van elke Fed-bestuurder, laat zien dat er mogelijk nog één verhoging dit jaar komt.
Kaplan zei dat de markten het lastig vinden Warsh te lezen, omdat hij weigerde zijn eigen verwachting te delen. Daardoor willen handelaren nu extra compensatie, een risicopremie, om staatsobligaties aan te houden.
Toch zijn de lange rentes sterk gestegen. Het rendement op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties ligt rond 5,25%, dicht bij de hoogste stand sinds 2007. Dat is meer dan 100 basispunten hoger dan een jaar geleden. Kaplan ziet dat een deel van deze stijging door de premium komt.
Diesel zorgt voor nog een risicopremie
Kaplan noemt daarnaast een tweede reden: het risico dat de oorlog met Iran de hoge dieselprijzen langer laat aanhouden dan verwacht. Volgens hem zijn de hoge dieselkosten al doorberekend in 30 tot 40 andere producten.
Ook zei hij dat Oekraïense aanvallen ongeveer de helft van de Russische raffinaderijen hebben stilgelegd of beschadigd. Melissa Brown, wereldwijd hoofd van onderzoeksbeslissingen bij SimCorp, vertelde aan TheStreet dat de Fed weinig invloed heeft op inflatie die door aanbodproblemen komt.
Kaplan zou nu een renteverhoging in oktober overslaan en in december opnieuw kijken. Dat sluit aan bij de mening van John Williams, president van de New York Fed, die de verwachting op een renteverhoging in oktober naar beneden bijstelde.
Toch twijfelt Kaplan of de obligatiemarkt de Fed goed inschat.
“Ik denk dat de markt overschat wat de Fed daadwerkelijk gaat doen, maar de tijd zal het leren.”
Robert Kaplan, Vice Chairman, Goldman Sachs, via CNBC
Volgens Kaplan zouden rustigere olie- en dieselprijzen de rentes doen dalen. Hogere rentes drukken meestal op risicovolle assets zoals Bitcoin (BTC). De beste maand van de dollar sinds juni zou deze druk kunnen versterken.
Of de Warsh-premium verdwijnt, hangt nu mogelijk net zoveel af van diesel als van de Fed-voorzitter.
