Banken blijven onder druk staan totdat het rente vooruitzicht duidelijk wordt, zegt Keefe, Bruyette & Woods (KBW) CEO Tom Michaud. Bankaandelen hebben sinds 15 juli 10%-punten van hun relatieve prestatie ingeleverd, net voor het begin van het derdekwartaal (Q3) bank-earningsseizoen.
Toch zegt hij dat de verkoopgolf vooral komt door zorgen over de rente, en niet door zwakkere fundamenten. De kwartaalcijfers van de grote banken beginnen volgende week.
Waarom wegen renteverwachtingen zwaarder dan fundamenten dit Q3 bank-earningsseizoen
Het rendement op de 10-jaars staatsobligatie raakte deze week ongeveer 5,35%, het hoogste niveau sinds 2002. Dit gebeurt vlak voordat JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup en Wells Fargo hun resultaten op 13 oktober bekendmaken.
Michaud vertelde dat KBW, een investeringsbank die zich richt op financiële bedrijven, kunstmatige intelligentie (AI) gebruikte om de kwartaalcijfers van het tweede kwartaal te analyseren. De termen over net interest margin, oftewel het verschil tussen de opbrengsten uit leningen en de kosten voor het aantrekken van deposito’s, kwamen 60% vaker voor dan het gemiddelde van de afgelopen drie jaar.
Een regressie-analyse liet zien dat veranderingen in deze marge het meest samenhangen met de prestaties van bankaandelen.
Toch vindt Michaud persoonlijk de zorgen over de rente overdreven.
Ondertussen is aankoop van aandelen door bankinsiders verder afgenomen, met het aantal executives dat eigen aandelen koopt nu dicht bij een 23-jaars low.
Michaud verwacht dat de winst uit investment banking in het derde kwartaal ongeveer 10% hoger zal liggen dan vorig jaar, geholpen door een achterstand in private equity-deals.
“De sector voelt nog steeds aan alsof het goed gaat. Je kunt niet elk kwartaal een record breken.”
Tom Michaud, president en CEO van KBW, bij CNBC’s Squawk on the Street.
Kunnen obligatie-verliezen bank-inkoopprogramma’s vertragen
Michaud voegde toe dat KBW’s handelsdesk opnieuw zorgen hoort over de obligatiemarkten en rentepercentages, net als in 2023.
Niet-gerealiseerde verliezen op obligaties waren in 2023 gelijk aan 19% van het tastbare kapitaal van de sector (eigen vermogen min goodwill). Vorig kwartaal lag dit op 5%, aldus Michaud.
Deze verliezen kunnen ervoor zorgen dat sommige banken hun aandeleninkoopprogramma’s vertragen. De grootste banken hebben hun kapitaal al geoptimaliseerd. Regionale banken daarentegen hebben nog veel reserve en hoeven niet af te remmen.
KBW heeft een model gemaakt voor 200 banken tot aan 2028. Ze verwachten dat het tastbare gewone vermogen, de belangrijkste kapitaalbuffer, dan rond de 10% ligt. Voor de mondiale financiële crisis lag dat op 6,5%.
Toch verwacht Michaud wel dat er losse kredietproblemen komen na jaren met bijna nul kredietverliezen. De vraag is of die problemen groter worden.
Het rendement op tastbaar kapitaal – volgens KBW de beste maatstaf voor de waardering van banken op de lange termijn – verbetert en zit nu in de hoge tien procent.
